2020年5月非農資料交易策略

一、时代的迷雾

5月2日晚，美国内布拉斯加州奥马哈市，一年一度的巴菲特股东大会召开。这是每年一次的盛会，来自全球各地的投资者们会聚一堂，聆听一位年近90岁的智者——巴菲特的声音。

今年是特殊的一年，特殊到巴菲特老先生也感叹，“我活了89年，也没见过这种场面。”美股反复熔断、原油跌入负值、全球经济陷入停摆、各国央行史无前例的释放流动性……我们正在经历的，是从未曾经历过的，也是人类历史未曾有过记载的。在这样的一个时刻，人们比任何时候都更需要智者的声音。

然而，巴老先生此次的演讲却未如愿，在此次的大会，他的讲话也充满着不确定。谈到关于新冠病毒对经济的影响，巴菲特认为会带来巨大的不确定性，但是他又说目前的结果不会更坏了。他说永远不要做空美国，但他也说要做好应对疫情的长期准备。他说余生都会押注美国，但他又说谁也不知道市场明天会发生什么，所以你要小心你怎么赌。

值得注意的是，在手握高达1370亿美金却按兵不动之余，巴菲特还透露将通过售卖债券等其他方式持续募集资金。他的原话是：如果你考虑到最糟糕的情况，当下的现金并不算多。我们不是只为单个麻烦而做准备，而是麻烦往往会自己创造向下的动能。

或许，这才是巴菲特内心中真正的市场预期，最糟糕的时点尚未到来。至于最糟糕能有多糟糕，恐怕他自己也不知道。他只是在拼命的存现金，为可能的最糟糕做好最足的准备。在错综复杂的形势面前，不管如何极尽想象，也没人能穿透时代的迷雾。

未知的不确定性，才是恐惧。而在恐惧面前，黄金，是最佳的避风港之一。

二、背水一战

2019年的最后几个月，全球经济一度迎来曙光，欧美两大地区经济数据出现拐点迹象，一部分核心经济数据自低位上涨，如制造业PMI。然而，突如其来的公共卫生事件打破了脆弱的复苏苗头，全球经济几近断崖式下跌。其中，美国4月失业率可能将飙升至两位数、第二季度美国实际GDP也将可能出现两位数的负增长。

财政政策方面，美国政府先后启动了四轮，总额高达2.9万亿美元的刺激计划，大约相当于GDP的15%。

欧盟方面，欧洲央行存款利率为-0.5%，同时，通过额外的长期再融资操作提供无限流动性至2020年6月。它们将以0%主要再融资利率减25个基点的利率提供无限流动性。现有资产购买计划的债券购买额度到年底增加1,200亿欧元，并通过紧急购买项目，买入7500亿欧元的债券。在财政政策方面，欧盟财长也提出了总额5400亿欧元的经济支持方案。

除欧盟外，欧洲各国也提出了属于自己的财政刺激方案。德国提出1560亿欧元财政刺激，约占GDP的4.5%，另有6000亿欧元的经济稳定基金方案约，占GDP的18%。法国的财政刺激方案包括大约1100亿欧元额外支出和递延纳税，相当于GDP的4.5%，另向企业提供3000亿欧元的贷款担保，约占GDP的12%。意大利的财政刺激方案包括150至200亿欧元新支出，约占GDP的1%；同时针对中小企业提供3500亿欧元贷款，约占GDP的20%。英国央行降息65个基点至0.1%，并重启量化宽松，购买2,000亿英镑的政府和非金融公司债。其提供的财政刺激，不包括额外的医疗卫生支出，相当于GDP的约3%。

日本的刺激尤为瞩目，日本政府宣布117.1万亿日元的刺激方案，约相当于GDP的22%。货币政策方面，日本央行加倍ETF和REIT资产购买：ETF的年度购买目标从6万亿日元升至12万亿日元；REIT的年度目标从900亿日元提高至1,800亿日元；公司债券和商业票据的持有上限提高超过两倍；公司债券上限由3.2万亿日元提高至10.5万亿日元；商业票据上限从2.2万亿日元提高到9.5万亿日元。

猛烈的货币刺激和财政刺激压低了货币利率，人类历史上，信用货币的利率从未如此之低，货币总量也再次突破了历史边际。尽管连巴菲特也无法预料未来会是怎样，但通胀，似乎是唯一的确定。当货币如洪水般涌入市场，你将如何保卫自己的资产不受通胀掠夺呢？黄金，是为数的不多选择之一。

三、黄金持仓数据

整个4月，尽管黄金价格持续在高位运行，但黄金 ETF 没有任何的减仓纪录。从4月1日至今，全球最大黄金 ETF SPDR GOLD TRUST有持仓变动的19个交易日均为增仓，当前总持仓量达1076.39 吨，持仓量创6年来的新高，而资金仍未停止进入。显然，对于这些相对高位进场资金而言，黄金仍然有很强的吸引力。与之成鲜明对比的是，美国商品期货交易委员会公布的黄金投机性净多单持仓下滑明显，多头大幅减持。然而，黄金并未出现大幅下跌，依然在高位强势震荡。

四、非农分析

根据 4 月 3 日公布的数据，美国季调后非农就业人数 3 月下降 70.1 万，这是自 2010 年 9 月以来非农部门就业岗位首次减少。3 月份，美国失业率为 4.4%，比前一个月上升 0.9 个百分点，创 1975 年 1 月以来美国失业率最大单月增幅。美国时薪年率 3.1%，高于预测值和前值 3.0%，美国劳动参与率 62.7%，低于预测值 63.3%和前值 63.4%。上个月的非农数据显然不是最高峰，美国的失业数据本月才进入飙升阶段。庞大的失业人数加大了各州的失业保险负荷，目前已经有 22 个州的失业保险信托基金低于最低偿付能力标准，失业救济金的发放给各州和联邦政府提出了同样严峻的挑战。

目前市场预期本次就业人口将减少2100万。若公布数据好于预期，将降低市场的避险情绪，反之，将进一步提高市场的避险情绪。

五、操作策略

技术分析：黄金近期波动空间出现收缩，日线低点上移的同时高点也在下移，典型的区间震荡走势。四小时级别中，黄金连续2周运行在收缩三角形当中。如下图，黄金近期关键位置分别在上方高点连接形成的下降趋势线和下方高低点重叠构成的成交密集区支撑线，分别在1666-1703两个位置附近。

电话：(852)-8100 2111

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• ○ 實施冬令交易時間... 2022-10-24
  致 貴客戶及各同事鑑於2022年11月6日（星期日）美國將實施冬令時間，本公司之貴金屬交易時間由 2022 年 11 月

• ○ 關於復活節假期之交易時間... 2022-04-10
  親愛的客戶:茲因上述假期關係，本公司之貴金屬交易時間作如下安排：日期開市收市14/04/2022(星期四)照常翌日凌晨4

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