2020年4月非農資料交易策略

一、波瀾壯闊的3月

經歷了不平靜的2月，世界迎來了全球動盪的3月。從3月開始至今，黃金價格的變化對於每一位元市場參與者來說都會深切的感受到身處世界動盪及變革的洪流之中。金價從3月初創出7年以來的新高1703後，開啟了讓所有人大跌眼鏡的周圖級別深度回檔，下跌幅度超250美金，而且只用了6個交易日的時間，可以說在這6個交易日中，所有的市場多頭看著黃金的巨幅跌勢，無一不有焦頭爛額甚至無力回天的感受，而就在3月16日金價觸及1450美元/盎司一線企穩的當天，波幅超過了100美金，隨後金價在1450美元/盎司上方進行了6個交易日的盤整，伴隨著美聯儲近似於瘋狂的貨幣政策的推出，金價即刻沖出重圍，重新回歸上漲趨勢，並在兩個交易日就重新站上了1600美元/盎司整數關口。同時，美元指數在3月初突然堅挺並且加速上行，最終以超乎市場想像的動能衝破100整數關口，在美聯儲公佈這一超級貨幣政策後，美元指數迅速的萎靡繼而快速的滑向了100整數關口下方，而這一切竟然發生在不到17個交易日的時間內。

剛剛過去的2月，市場的參與者們曾感歎過2月的不平靜，而剛剛結束的3月幾乎每天都在創造歷史，也讓每一位參與者深切的感受到了市場的深邃與能量。黃金作為攪動市場的主角之一，讓人們經歷了欲哭無淚的夜晚，也讓人們感受到了極度興奮的瞬間，在美聯儲瘋狂掃射過後，市場也逐步的恢復了平靜，對於黃金來講，未來的走勢是否能夠再下一城，一舉攻破1700整數關口是所有市場參與者們都關心的問題，以下將從美聯儲的貨幣政策、黃金多頭潛在的風險、黃金ETF持倉等幾個角度來進行黃金趨勢的剖析和解讀。

二、美聯儲的貨幣政策

3月以來，公共衛生事件在全球快速蔓延，目前已波及全球大部分國家和地區，而且隨著事態不斷的惡化，包括美國在內的全球各國都面臨著嚴重的經濟領域的威脅和衰退風險，全球各個領域的產業鏈條因此而暫時中斷或遭到嚴重破壞。至今，美國因公共衛生事件影響的人群數字每天仍在大量增加，歐洲影響較嚴重的國家有義大利、西班牙、英國、德國、法國等，全世界很多知名的政要、富豪和明星都相繼爆出染病的資訊，讓世界各國民眾更加的恐慌，世界很多區域和城市目前已制定了“禁足令”，這也直接的造成了多個產業無法正常的進行運轉。

隨著3月份狀況不斷的惡化，美國的三大股指也從年初的歷史高位自由落體，美股在3月份連續4次熔斷，這一切讓華爾街和全世界驚呆了，連89歲的巴菲特都驚歎如此慘狀，美聯儲在這種情況下連續兩次緊急降息共150個基點，然而這看似緊急和強有力的“刹車”舉措並沒有阻止市場恐慌的慣性，道指曾一度跌破20000點整數大關。美聯儲迫於無奈，最終祭出了史上最強有力的“殺手鐧”，3月23日美聯儲在美股開盤之前宣佈了無上限的量化寬鬆政策，此外美聯儲還提出了購買美國投資級的公司債以及公司債ETF，美聯儲沒有給出此政策結束的時限直至金融市場和經濟穩定。

美聯儲此輪降息週期開始於2019年，從2019年8月至2020年3月共進行了5次降息，目前美國聯邦基準利率區間已達到0-0.25%，本輪降息週期的強度已超過2008年金融危機時期。而在上一輪降息週期中，2007年9月份金融危機自美國爆發，美聯儲從2007年9月18日至2008年12月16日共降息10次，將聯邦基金目標利率從5.25%降至0-0.25%，並且推出了第一輪 QE，直到 2015 年末美國重啟加息週期。降息週期中，黃金價格大幅上漲，2011 年 9 月 5 日以美元計價的倫敦現貨黃金價格達到了1895 美元/盎司的歷史高位，較 2007 年 9 月 18 日第一次降息累計漲幅達到165.13%。

伴隨著3月份美聯儲的大舉降息以及QE措施，全球已有23個國家的央行或金管局進行了主動降息操作，有部分央行降息次數達到兩次，2020年一季度採取降息或者降准的央行或金管局已到達28個之多。由此看來，全球央行開啟了新一輪的降息潮，全球各國在美國的帶動下相繼放水開閘，無疑對於黃金的多頭走勢是有利的推動與支撐因素。

三、黃金多頭的潛在風險

目前，從全球央行貨幣政策的角度來說，對於黃金多頭來說無疑是有利的，但是黃金多頭是否存在著潛在的風險呢？風險確實存在！

1、全球負收益率債券的收縮

2019年，全球負收益率債券規模急劇擴大，截至去年年末，全球負收益率債券的總量曾經一度達到17萬億美元的規模。隨著2019年以美國為首的多個國家開啟了降息週期，負收益率債券開始在全球金融市場盛行，市場參與者寧可持有到期就會賠錢的投資品，也不進行其他投資標的選擇，說明在去年開始市場對於未來全球經濟的信心開始急劇下降，能夠參與的全球大部分投資標的風險與回報的預期背離，因此市場參與者寧可選擇負收益率債券來進行資產的配置，至少進行這樣的決策從風險的角度來講是較小的，因此在這樣的市場導向的影響下，2019年負收益率債券投資規模急速膨脹，資金不斷的湧入這一投資標的。

然而，自2020年3月開始，全球負收益率債券規模開始出現大規模下降，3月9日至3月19日全球持有規模出現了加速下滑，由15萬億美元快速下降至7.7萬億美元，降幅接近50%，同時，負收益率債券規模的變化、全球主要國家匯率的變化以及美股歷史上第二次熔斷三者同步發生，這說明了當系統性風險突發時，市場對於流動性的訴求瞬間加大，從而導致了對債券市場、股市以及資產領域同步進行拋售來變現的操作。

全球負收益率債券短期大幅收縮的現象就像病毒，它已經在市場中產生並且快速的進行了傳播和複製，令眾多全球市場參與者們戰戰兢兢、如履薄冰，面對任何風吹草動都可能堅定抱有現金的想法，因此如果公共衛生事件持續的在世界各國發酵，以至於全球大放水的政策不能改變世界經濟局面的風險再次確認的時候，一切投資標的都可能成為眾矢之的，投資者們會進行瘋狂的拋售，到那時黃金也不會例外。

2、通縮預期

自2019年以來，對於世界經濟下滑的預期開始產生，對於多個國家的經濟前景不看好的市場投資者也越來越多，但對於美國，市場似乎從來沒有失去過信心，無論是從美國的股市堅挺程度、從美國就業市場的景氣程度、從經濟領域的各種指標和資料的良好表現來說，美國無疑是世界經濟的定海神針。

但進入2020年2月份以來，美國及世界各國都在公共衛生事件持續發酵的陰影籠罩中，進入3月後，多國患病資料大量增加，醫療體系面臨巨大壓力，目前已有多個國家和地區採取了建議或者強制人們在家中隔離的措施來進行應對，人們為了保護自身安全出門時間變少，相應的需求也急劇下降，這其中包括了旅遊、交通、線下消費、住宿、餐飲等需求，這無疑給相關產業領域企業帶來了巨大的生存風險，以至於大量的企業面臨破產及瀕臨破產的邊緣，而企業大面積的經營危機也帶來了巨大的失業潮，隨著失業人數不斷暴增，全球的總需求也不斷的下降，如果這種情況不快速的遏制，只能進入結果更差的惡性循環之中。

從美國勞工部3月26日公佈的美國初請失業金人數報告來看，此前申請領取失業金的人數一直較為穩定，保持在20萬人左右，即使在近20年來最差的2008年金融危機時期，此資料的峰值也只是在65萬人左右，但僅僅在公共衛生事件在美國集中爆發的3月，此資料達到了驚人的328萬人，這樣誇張的資料堪比上個世紀30年代的全球大蕭條時期悲慘的狀況。

從美國著名市場調查公司Markit公佈的美國Markit服務業PMI初值報告來看，從2012年至今，服務業PMI絕大部分時間都保持在榮枯線50之上，只有2016年3月3日公佈的資料跌破了50一線，達到了49.8。從2019年的服務業PMI資料曲線看，2019年5月份確實開始接近榮枯線50附近，但2019年11月份逐漸企穩至53上方，而2020年2月份此資料就開始跌破50，2020年2月21日的資料公佈值為49.4，已跌破了2016年3月3日49.8的前低，2020年3月24日資料公佈值為39.1，驚爆了市場的眼球。

本週五，即4月3日美盤時段即將公佈美國3月季調後非農就業人口資料，前值為27.3萬人，預測值為-10萬人，從預測值與前值的巨大差距來看，市場對於此次非農資料非常的悲觀，後續很多重要的經濟資料也會相應的公佈，目前預計公佈值跟相應前值相比都會有巨大變化。

種種資料的陸續公佈，不斷的在刺激市場的神經，同時也在不斷的強化市場對於全球需求端快速萎縮的預期，在這種預期持續擴散的過程中，市場對於通縮以及已經在某些領域產生了實質性通縮的結果這一事實不斷的強化，如果通縮蔓延全球，不論是各個產業的發展、全球人的生存狀態和各類資產價格都會相應受到影響，而此時的黃金也很難獨善其身。

四、黃金ETF持倉

美聯儲的無限量量化寬鬆政策和全球各大央行的降息週期開啟，對於黃金的價格有著強有力的支撐，市場對於流動性的訴求和通縮預期對於黃金的多頭產生了巨大威脅，在當下的危局中，多空雙方似乎都有戰勝對方的理由和強有力的武器，然而多空雙方的博弈是否能夠撼動對方或者實質性的改變黃金的價格，我們還要借助黃金ETF持倉資料來尋求蛛絲馬跡。

黃金ETF持倉總庫存在3月27日達到了964噸，此資料已經超過了3月9日的階段性高峰963噸，可以說總庫存資料有了大幅提升，說明在美聯儲連續降息和無限量貨幣寬鬆政策的推動下，黃金短期內確實受到了市場的追捧。然而，在3月9日黃金的最高價達到了近期的最高位1703美元/盎司，而3月27日黃金的最高價為1644美元/盎司，總庫存超過了前高，而價格沒有超過此前的高點，甚至距離還不小，說明價格和總庫存資料之間產生了背離。

隨著3月27日和3月30日的總庫存數據創出了964噸的高點後，黃金ETF增持/減持的資料從11.2下降至-0.3，也就是說近幾個交易日隨著黃金短期價格創出1644高點後，市場對於黃金ETF進行了減持，而3月9日黃金自1703美元/盎司高點下跌時，黃金ETF增持/減持資料也出現了同樣的減持現象。

近幾個交易日需要密切關注黃金ETF總持倉和黃金ETF增持/減持資料的變化，如果總持倉保持在高位，而增持/減持資料持續萎靡甚至保持在零軸下方，則需要重點關注黃金價格短期的高位回落。

五、4月非農策略

3月的世界像一個戰場，廝殺聲、怒吼聲猶然在耳，血腥味、火藥味縈繞在梁，新的4月已經開始，在美國本月非農資料的公佈前，黃金的多頭、空頭雙方已列好陣勢，準備一決高下，非農就是最後的發令槍。

從非農資料的前值來看，27.3萬人是自2019年2月以來的最高值，而本月非農前，市場的預測值為-10萬人，這個預測值已經比2019年2月份公佈的非農資料2萬人要低很多，而且已經跌倒零軸的下方，也就意味著市場對於此次非農資料已經非常悲觀，同時也做好了美國就業人口大幅降低的心裡準備。如果此次非農的公佈值比預測值和前值低，短期內則會利多黃金價格，金價有很大概率會重回1600美元/盎司上方，並且有機會衝擊短期前高1644美元/盎司；如果此次非農的公佈值介於預測值和前值之間，短期內則會先利空黃金，隨後關注金價是否能夠在1550美元/盎司附近企穩；至於非農的公佈值大於預測值甚至前值的情況，按照目前美國當下的情況和已經公佈的種種資料來看，概率幾乎為零，因此本次策略中暫時不考慮這種可能性。

电话：(852)-8100 2111

传真：(852)-3702 0739

• ○ 實施冬令交易時間... 2022-10-24
  致 貴客戶及各同事鑑於2022年11月6日（星期日）美國將實施冬令時間，本公司之貴金屬交易時間由 2022 年 11 月

• ○ 關於復活節假期之交易時間... 2022-04-10
  親愛的客戶:茲因上述假期關係，本公司之貴金屬交易時間作如下安排：日期開市收市14/04/2022(星期四)照常翌日凌晨4

平台简介   操作说明